現代時間由高穩頻率源產生和保持，頻率的精度即決定了時間的精度，時間和頻率常聯系在一起稱為“時間頻率”或“時頻”，隨著科學技術的進步，時間頻率已經發展成為信息技術的重要支撐技術之一，廣泛應用于國防科技領域、國民經濟建設和社會生活的方方面面。

日前，主要從事時間頻率產品、北斗衛星應用產品的研發、設計、生產和銷售的成都天奧電子股份有限公司（以下稱“天奧電子”）完成了新股申購，公司募集了5.169億元主要用于原子鐘、時間同步產品和北斗衛星應用產品的產業化項目及技術研發。

招股書顯示，中電十所持有公司57.74%的股份，為公司的第一大控股股東，中電十所隸屬于中國電子科技集團有限公司（以下稱“中國電科”），公司的實際控制人為中國電科。

資料顯示，中電十所系于1955年成立的事業單位法人，是新中國成立后建立的綜合性 電子技術研究所，屬于國家一類科研單位。中電十所主要從事航空電子、航天電子、通信與數據鏈、情報偵察、敵我識別、精確制導等專業領域的總體設計、系統和設備的研制、生產和服務。

與中電十所千絲萬縷，公司董秘兼財務負責人陳靜是中電十所所長配偶

公司主要產品的銷售客戶相對集中，主要為國內軍工研究院以及通信設備制造商。2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月，公司前五名客戶（以同一實際控制人合并口徑計算后排序得出）的銷售收入合計分別為 48,402.52萬元、56,423.80萬元、63,424.20萬元和24,288.04 萬元，分別占同期公司營業收入的 68.83%、74.11%、77.34%和 75.10%。

此外，公司向關聯方既采購又銷售，數據顯示，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6 月，公司向中國電科及其控制的下屬企業購買商品/接受勞務金額分別為14,340.41 萬元、19,535.49萬元、 11,981.14萬元和 3,978.48萬元，占報告期各期營業成本比重分別為 30.06%、 37.48%、21.35%和 17.75%；公司向中國電科及其控制的下屬企業出售商品/提供勞務金額分別為24,755.30 萬元、29,684.65 萬元、34,370.28 萬元和 8,636.71 萬元，占報告期各期營業收入比重分別為 35.20%、38.99%、41.91%和26.70%。

公司的部分高管(包括董事長)和員工由中國電科旗下的中電十所分離出來，公司原在中電十所任職的員工還保留了事業單位編制。中電十所為該等人員代為繳納了社會保險及住房公積金，但相關費用實際由公司承擔，且公司亦為該等人員依法繳納了社會保險。

江南財經發現，公司的副總經理兼財務負責人兼董事會秘書陳靜也與中電十所關系密切，中電十所新任所長兼黨委副書記何剛與陳靜系夫妻關系，陳靜持有天奧電子105.66萬股，持股比例1.32%。資料顯示，陳靜曾任成都華冠實業股份有限公司財務總監、天奧集團財務中心副主任、中電十所公司管理辦公室副主任、天奧有限副總經理。2010年 3 月起任天奧電子副總經 理、財務負責人、董事會秘書。

營收增長存蹊蹺，營收大幅增長所需原材料下降

報告期內公司營收穩步增長，2015年-2017年，公司的營業收入分別為7.03億元、7.61億元和8.20億元，同期實現凈利分別為：0.84億元、0.838億元和1.04億元。

同期公司的現金流波動較大且2016年呈現凈流出 ，與公司凈利存在較大差異，2015年-2017年其數據分別為：550.5萬元、-0.48億元和0.99億元。對于現金流與凈利之間的差異公司稱主要受軍隊改革和各大軍工集團加大票據支付力度所致。

在營收增加的同時，公司2017年較2015年和2016年所需生產所需的水和原料出現下滑。招股書顯示，2015年-2017年的水單價為4.51元/立方米、4.53元/立方米和4.53元/立方米，用水總額分別為51,911.84元、55,030.70元和50,219.51元。

而公司的原料采購也以50,222.02萬元、53,332.84萬元和45,919.06萬元呈現下滑趨勢，與營收增長并不匹配。

此外，公司2017年的銷售費用為2,867.34萬元，相對于2016年的3,967.42萬元下降了-27.73%，其中，下降幅度較大的是業務宣傳費和服務費，招股書顯示，2017年的業務宣傳費為259.83萬元，相對于2016年的642.70萬元下降了-59.57%，服務費則由2016年的893.30萬元下降為2017年的659.15萬元，下降了-26.21%。

產能利用率大幅下滑，一半以上產品利用率不及50%

公司對于原子鐘產業化建設項目給予了較大的預期，根據公司招股書書預估項目投產后，公司年產各類原子鐘30200臺。原子鐘產業化項目投資13020萬元。

但從目前公司原子鐘的經營情況來看并不理想。根據貴公司招股書顯示2017年原子鐘產能為1,800臺，不足預期3.02萬臺的6%，且產量卻只有1,158臺。產能利用率僅為64.33%。公司 2015 年、2016 年和 2017年的原子鐘產能利用率為 95.56%、92.22%和 64.33%，2017年呈現大幅下滑。

此外，公司原子鐘的銷售單價波動較大且呈下降趨勢。2015年-2018年1-6月份其單價分別為1.55萬元、3.06萬元、1.38和0.82萬元。

除了原子鐘產能下滑以外，公司其他其他產品除了時間同步設備以外，產品產能利用率均呈現塌方式下挫（參照下圖，來源于招股書），多數產品的產能不及50%。