10月20日，湖北共同藥業股份有限公司即將迎來上會，公司是一家專業從事甾體藥物原料的研發、生產及銷售的高新技術企業，主要產品為甾體藥物生產所需的起始物料和中間體。

事實上最近上市的藥企很多，很多業績也并不優秀，但是如同共同藥業如此這般奔著越來越糟糕的趨勢去的企業還著實不多見，為此真讓人替該公司捏把汗。

毛利持續下滑盈利能力堪憂，

共同藥業是一家專業從事甾體藥物原料的研發、生產及銷售的高新技術企業，主要產品為甾體藥物生產所需的起始物料和中間體。

甾體藥物的起始物料和中間體產品能改善蛋白質代謝、恢復和增強體力以及利尿降壓，用于治療風濕性關節炎、支氣管哮喘、濕疹等皮膚病、過敏性休克、前列腺炎、愛迪森氏等內分泌疾病，也可用于避孕、安胎、減輕女性更年期癥狀、手術麻醉等方面，以及預防冠心病、艾滋病、減肥等。

別看該公司生產藥物可以如此廣泛利用，但其實該公司的業績可以用慘淡來形容。

2017-2019年，湖北共同藥業收入分別為33,369.22萬元、43,730.17萬元、46,480.19萬元，凈利潤分別為4,743.87萬元、7,067.79萬元、7,299.64萬元，表面上看呈持續增長趨勢，但扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4,899.00萬元、6,692.20萬元和5,817.76萬元，也就是說，2019年的業績是下滑的。

該公司解釋道：“2019年度較上年同期存在下滑，主要系2019年生產人員增加、應收賬款壞賬準備增加、利息費用增加所致。”

這種下滑的趨勢在2020年仍然繼續。2020年一季度，該公司營業收入和凈利潤較去年同期下滑較多;二季度以來其經營情況已逐步恢復正常，但公司境外銷售仍受到較大影響，2020年上半年營業收入、凈利潤相比去年同期降幅有所減緩。但是同時，湖北共同藥業不得不承認：“公司全年業績存在較大的下滑風險。”

談及毛利率水平，該公司更是一路下滑。報告期內，該公司綜合毛利率分別為30.56%、29.95%、28.33%和22.05%。該公司的解釋是：“綜合毛利率有所下降，主要受原材料植物甾醇價格波動和產品市場價格波動的影響。”

該公司的主要產品，起始物料雄烯二酮的毛利率分別為 23.16%、27.77%、25.32%和 17.53%， 呈波動下降趨勢。另外共同藥業自產中間體產品的毛利率分別為 50.51%、41.34%、37.09% 和 33.46%，同樣是毛利率逐年下降。

該公司還解釋：“由于公司產品種類較多，不同種類產品毛利率差異較大，不同的產品組合也會導致公司毛利率水平產生波動。”

同時，該公司扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為26.86%、18.72%、13.08%和3.24%。共同藥業預計，此次募集資金到位后，其凈資產規模將有所增長，但募集資金投資項目需要一定的建設期，項目全面達產也需要一定的時間，預計本次發行后公司的凈資產收益率與以前年度相比將會出現一定下滑。

換句話說，該公司越來越不賺錢。

研發能力不足，受制于大客戶應收賬款高于營業收入存隱患

深交所向公司發放問詢函，針對共同藥業從事甾體藥物原料的研發、生產及銷售，核心技術包括菌種改造技術、高效植物甾醇轉化技術、酶改造甾體結構共性技術、綠色化學合成技術，主要在研產品和技術共有6項的情況，說明共同藥業及其子公司現有已授權發明專利有2項，申請時間分別為2014年、2016年。自2017年起發行人陸續展開新的發明專利申請，但尚未有獲得授權的發明專利。

作為藥物研發企業，2017年至今未獲得授權的發明專利，說明公司研發能力不足。

另外，在該公司的賬上，未收回的賬款越來越多，甚至到了2019年超過了營業額。招股書顯示，報告期各期末，該公司應收賬款賬面價值分別為9,712.97萬元、9,947.01萬元、17,273.66萬元和21,156.80萬元，占當期營業收入的比例分別為29.11%、22.75%、37.16%和104.70%。該公司解釋：“期末應收賬款金額較高，主要系公司位于產業鏈上游，與下游客戶以賒銷方式結算等因素所致。”

的確是這樣，一些大客戶甚至要把共同藥業拖垮了。2020上半年，該公司前5大客戶占該公司營業額的48.2%，2018年最高層達到63.78%。

應收賬款的擴大導致了該公司較為糟糕的現金流。報告期內，該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2,205.97萬元、-4,789.28萬元、850.24萬元和1,807.34萬元。

同時還造成了大量的貨品積壓。公司產品種類繁多，存貨主要由原材料、在產品和產成品組成，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為10,253.25萬元、19,415.12萬元、24,349.06萬元和21,046.88萬元，占各期末流動資產的比例分別為34.24%、45.16%、41.43%和37.54%。

該公司自己也承認：“公司期末存貨金額較高，主要受原材料價格波動較大、產品結構向產業鏈下游滲透和生產工藝逐步優化等因素的影響，導致公司原材料儲備及新增產品庫存增加較多，且可能會隨著公司經營規模的擴大而增加。較高的存貨金額，一方面對公司流動資金占用較大，從而可能導致一定的經營風險;另一方面如市場環境發生變化，可能在日后的經營中出現存貨跌價減值的風險。”

但是目前共同藥業似乎還束手無策，如此情況對公司經營狀況或存在重大隱患。

被FDA警示海外業務受阻

境外業績方面，在目前的國際環境下該公司也不能獨善其身。

報告期內，公司境外銷售收入分別為5,846.54萬元、5,299.58萬元、6,073.95萬元和1,414.08萬元，占同期營業收入的比例分別為17.52%、12.12%、13.07%和7.00%，呈現出較大的波動。

如果未來我國相關產品出口政策、產品進口國或地區進口政策、國際宏觀經濟環境等因素發生不利變化，將對公司的產品出口帶來一定影響。

更為糟糕的是，2018年8月，FDA對共同藥業位于宜城的工廠進行現場檢查并核發警示函，認為公司向美國市場銷售產品被當做原料藥產品使用時，其與原料藥產品的生產質量管理規范存在偏差，故在其復審通過前禁止共同藥業的產品作為原料藥產品在美國藥品生產廠商直接使用，對少部分將公司中間體產品直接作為原料藥使用的客戶的采購有一定影響。

這無疑是對該公司海外業務的一張黃牌，至于此影響何時能消除還是個未知數。