1月7日，久祺股份即將迎來該公司的創業板首發上會，在此之前，估計該公司對于自身種種諸如外部依賴度超高、業務增長長期停滯、巨額應收賬款等問題也是明了的，但是我們沒有看到該公司的解決方案。

主營業務收入停滯不前

久祺股份主要從事自行車整車及其零部件和相關衍生產品的設計、研發、生產和銷售。主要產品包括兒童自行車、成人自行車、助力電動自行車等整車及相關配件產品。

雖然該公司已經成立20多年，早先的情況無從得知，但是報告期內，該公司的營收已經長期停滯了。

招股書顯示，報告期內，該公司營業收入分別為175,555.87萬元、182,049.33萬元、179,543.14萬元和81,382.50萬元，維持著長期停滯不前的狀態。

這其中，公司營業收入幾乎全部來自于主營業務收入，主要是銷售成人自行車、兒童自行車、助力電動自行車等整車及其零部件帶來的收入。主營業務收入分別為175,529.59萬元、181,980.72萬元、179,324.66萬元和81,296.29萬元，占營業收入的99%以上。

如此集中的主營業務收入也帶來了高風險，這和高額的出口占比是相伴而生的。

外向型業務風險大增

久祺股份幾乎所有生產的產品都到了海外。

該公司主要為海外客戶提供自行車及相關配套產品，收入主要來源于海外市場。報告期內，公司來自境外的主營業務收入分別為168,801.53萬元、178,164.73萬元、176,632.56萬元和79,088.26萬元，占同期主營業務收入的比例分別為96.17%、97.90%、98.50%和97.28%，占比較高，且在未來對海外市場的依存度依然較高。

境外市場中，歐洲、美洲和亞洲是公司主要的銷售區域。報告期內，歐洲、美洲和亞洲(不含中國大陸)地區的銷售收入合計分別為159,469.23萬元、168,921.36萬元、168,232.69萬元和75,915.54萬元，占主營業務收入比重分別達到90.85%、92.82%、93.81%和93.38%。而歐洲、美洲正處于新冠肺炎疫情的泥淖中無法自拔。

這在此前可能是一種優勢，但是在目前全球疫情以及政治環境的條件下，這種收入結構恐怕會變得十分脆弱不堪。

該公司也承認，如果國際宏觀經濟和市場環境出現大幅波動，特別是歐洲、美洲國家的政治、經濟、社會形勢等發生重大不利變化，或與我國的政治、經濟、外交合作關系發生不利變化，將對公司的生產經營產生不利影響，進而導致公司業績下滑。

此外，外匯的波動也加劇了該公司的風險，報告期內，匯兌損益分別為831.74萬元、-325.13萬元、-584.55萬元和-409.16萬元。

如果人民幣匯率出現大幅波動將直接影響公司的經營業績。如人民幣持續升值，則將對該公司的出口業務產生不利影響，將導致該公司產生匯兌損失，以人民幣折算的銷售收入減少，影響公司毛利率水平，同時在一定程度上降低公司出口產品的價格競爭力。

總之，該公司的目前以出口為主的業務方式，將在今后一段時間內承受要比內銷型公司高的多的風險。但是我們都知道，令大象轉身是困難的。

巨額應收賬款采購集中存隱患

高額和密集的出口，帶來的另外的風險便是巨額的應收賬款。

招股書顯示，報告期各期末，該公司應收賬款賬面余額分別為27,068.07萬元、31,968.91萬元、35,731.48萬元和37,002.10萬元，應收賬款賬面余額占營業收入的比例分別為15.42%、17.56%、19.90%和45.47%。

此外更為重要的是，由于中國信保的賠付比例一般為90%，且中國信保根據海外客戶的資信等級確定相應的信用限額，超過該客戶信用額度部分的應收款項不能獲得索賠，另外，中國信保對古巴、伊朗、敘利亞、阿富汗、伊拉克、委內瑞拉等風險較高的國家和地區不予承保。

該公司銷售分布境外80多個主要國家和地區，部分國家和地區政治和經濟不穩定，如有些客戶所在國家政治和經濟或自身經營情況等發生重大不利變化，大概率導致應收賬款無法全額收回。

另外，該公司還存在著高度集中的采購商。報告期內，該公司銷售的產品及生產所需的原材料主要通過外部采購。該公司向前五名供應商的采購金額分別為68,552.13萬元、64,117.38萬元、65,013.52萬元和25,694.04萬元，占同期采購總額的比例分別為45.12%、42.29%、44.75%和39.38%。

值得注意的是，報告期內，該公司向第一大供應商金輪體系內企業的采購金額分別為52,988.46萬元、48,461.06萬元、50,930.63萬元和19,602.90萬元，占同期采購總額的比例分別為34.88%、31.96%、35.06%和30.04%，采購金額較大且集中度相對較高。

我們能夠看到，久祺股份大量依靠出口、又集中采購特定供應商產品，已經遇到意外風險便無從抵抗，如今世界經濟走勢尚不明朗，已經長期停滯的業務增長不知還能堅持多久。