隨著今年湖北首家科創板IPO成功過會，中科通達上市前的種種騷操作也暴露出來。

中科通達控股股東及實際控制人王開學、王劍峰兄弟，合計控制公司40.06%股權（表決權口徑計算），王開學任董事長兼總經理。上市前，王開學與多家機構簽署了對賭協議，但又解除了協議，卻附帶了一定條件下恢復協議的奇葩條款。與此同時，前后兩版招股說明書的數據差異，也為投資者對其在資本市場的可信度打上了問號。

前后兩版招股書數據不一

最新版招股說明書顯示，2017～2020年，中科通達實現營業收入1.59億元、2.67億元、4.43億元和4.96億元，歸母凈利潤分別為888萬元、3666萬元、5030萬元和5599萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1,177.52萬元、-3,790.23萬元、552.16萬元和-11,476.90萬元，與同期凈利潤差異較大。

中科通達的解釋是主要由于公司自身發展階段及所處行業的經營模式決定。隨著業務規模的持續增長，公司未來幾年經營性現金流量可能仍處于較低水平。如果公司不能及時通過多渠道籌措資金，公司的資金周轉能力將會被削弱，從而對公司可持續發展造成不利影響。

不過僅從這組數據看，中科通達4年中3年的現金流量凈額為負，只是財報中的賬面利潤好看。對此中科通達給出的解釋是，因為終端客戶主要為公安部門，財政付款審批流程較長導致回款速度較慢，給公司現金流帶來較大壓力。

對比其此前遞交的招股說明書，2017年度的業績數據出現了較大出入。2017年度，中科通達實現凈利潤2564萬元，歸母凈利潤為2499萬元；但如上所述的2017年度凈利潤為954萬元，歸母凈利潤為888萬元。

據此，前后兩份更新時間不到一年的招股說明書數據，2017年的凈利潤差額就有1609萬元，歸母凈利潤差額1610萬元。

巧合的是，新版招股說明書中顯示的中科通達2017年度營業總成本比舊版多出1600余萬元。該公司的解釋是“2017年管理費用較高，主要是由當期確認股份支付費用1614.09萬元所致”。

蹊蹺的對賭協議恢復條款

根據招股說明書披露，中科通達上市前曾引入新股東蘇州吉潤新興產業投資中心（有限合伙）、湖北通瀛股權投資基金合伙企業（有限合伙）、武漢融和科技資本管理股份有限公司、武漢匯智業科技合伙企業（有限合伙）、杭州安豐創健創業投資合伙企業（有限合伙）、武漢光谷成長創業投資基金有限公司。

與此同時，實控人王開學曾與光谷成長、達晨創聯、當代高投、融和科技、吉潤新興、通瀛投資、匯智業、安豐創健等簽下業績對賭協議，主要內容為：如發行人未能在約定時間前向監管機構報送首次公開發行股票申請材料或成功上市、發行人被托管或進入破產程序等情形時，機構有權要求王開學收購其持有的發行人全部或部分股份。

目前，當代高投、融和科技、通瀛投資、匯智業、安豐創健已完全解除對賭協議，但是光谷成長、達晨創聯、吉潤新興已解除對賭協議，附對賭恢復條款。

光谷成長、達晨創聯、吉潤新興與發行人、王開學簽署的對賭協議中約定，對賭協議于發行人上市輔導驗收通過前一日起自動終止，但若發行人首次公開發行申請撤回、失效或被否決，則對賭協議相關條款自該情形發生之日起立即恢復生效。

這是一條不常見的對賭協議恢復約定。

按照科創板法律審核要點要求，同時滿足以下四個條件的對賭協議，可以不清理。1.發行人不得作為對賭當事人；2.對賭協議不存在可能導致控制權變更的約定；3.對賭協議嚴重影響發行人持續經營能力或者投資者權益的情形；4.對賭協議不與市值掛鉤。

由此看，中科通達仍為是對賭方之一，相關對賭協議沒有真正解除清理。盡管中科通達已經過會，但當事人對其前景仍然心存疑慮。

客戶集中度較高存隱患

中科通達的業務分為公共安全管理信息化服務、軟件開發及銷售、商品銷售及其他。其中公共安全管理信息化服務的收入占比在報告期內均超過95%，為公司的主要營收來源，其他兩塊業務的占比很小，合計不足5%。

而報告期內，中科通達來源于華中地區的收入占營業收入總額的比例在80%左右，存在一定的銷售區域集中風險。該公司自身也表示，隨著業務發展，公司服務區域將逐步朝全國其他區域拓展，但由于公共安全信息化服務領域具有較為明顯的地域性特征，公司未來市場拓展將面臨較為激烈的市場競爭，從而對未來經營規模和市場區域擴張產生不利影響。

如其所言，中科通達前五大客戶分別為湖北廣電、濟南市公安局交通警察支隊、襄陽市公安局交通警察支隊、中國電信股份有限公司、武漢市公安局交通管理局。這些相關項目的建設一般周期較長，需要企業先行墊付設備、材料、勞務費等，承建項目規模、數量的擴大對企業的營運資金也存在較高要求。各級公安機關的結算周期相對較長，對企業的資金實力提出了較高要求。這些既是中科通達在這個行業的優勢，也是其在抵御新進入者時的劣勢。

報告期內，中科通達來自前五大客戶的收入金額分別達到7312.76萬元、1.53億元、2.22億元和1887.21萬元，占公司收入總額比例分別為46%、57.47%、50.23%和84.48%，依賴程度較高。